80亿套保！华友钴业首次公告“妖镍”头寸金额？

4月22日晚上，华友钴业公布了自己2021年的年报业绩，整个2021年华友钴业实现了营业收入353.2亿元，同比增长66.69%，归母净利润38.98亿元，同比增长234.59%，毛利率为20.35%，同比增长5.37个百分点，净利率为11.39%，同比增长6.08个百分点，但经营活动现金流净额由正转负为-6171万元，同比下降103%。

其中，2021年第四季度中，华友钴业的营业收入达到125.2亿元，同比增长97%，环比增长47%；归母净利润为15.29亿元，同比增长219%，环比增长69.81%。

华尔街见闻·见智研究认为，华友钴业对于新能源汽车产业链的最为看重的四种原材料——镍、钴、锂和铜都进行了全面布局，同时针对三元前驱体和正极材料也完成了一体化布局，表现良好。

此前市场较为关注的有关华友钴业持仓镍期货导致的亏损情况，从年报得知浮亏为1.05亿元，但是镍期货事件发生在2022年一季度，相对影响会更大，所以会更多在华友钴业的2022年一季度业绩中得到体现。

值得注意的是，同一时间，华友钴业也公布了套期保值业务，这也是镍价大幅波动以后，华友钴业首次发布套保公告，此前华友钴业也是在互动平台做了回复。

此次套期保值业务，华友钴业也是为规避和转移华友钴业的镍钴锂铜等商品的现货市场的价格波动风险，进行了总额不超过80亿元人民币作为原材料套期保值业务的保证金，考虑到华友钴业镍钴锂铜各自的年产量水平，以及能源金属的价格的涨跌幅度，减少这些波动也有利于华友钴业的抗风险能力。

01

有色四大板块业务剖析

华友钴业的有色业务包括钴板块、镍板块、铜板块以及尚未形成收入但是已经开始布局的锂板块。

钴板块

钴板块业务是华友钴业三大有色业务中营业收入和利润最高的一个业务，2021年贡献营业收入为84.12亿元，同比增长65.55%，占比达到23.82%，利润达到26.52亿元，占比也是达到36.9%，毛利率排所有业务的第二，达到31.52%，同比增长百分点10.47个百分点，仅次于铜板块。

钴的价格从年初的28万元/吨涨至年末的50万元/吨，2021年华友钴业的钴业务的冶炼产能为3.9万吨左右，钴产品的生产量高达36513吨，同比增长9.44%，销售量为25120吨，同比增长11%，库存量为2649吨，同比增长4.35%，全年实现价利齐升的好局面。

镍板块

华友钴业的镍板块相比其他两大有色业务，营业收入和利润略有不如，但是未来发展却毫不逊色，整个镍板块的营业收入达到2.5亿元，同比降低47.72%，占比达到0.71%，利润达到3382万元，占比也是达到0.47%，毛利率为13.46%，同比增长1.15个百分点。

2021年镍价从12万元/吨的低位涨至最高16万元/吨左右，华友钴业2021年实现镍产品生产量达到15840吨，同比增长35.6%，但销售量却只有1874吨，同比降低60.64%，库存量为292吨，同比下滑6.87%。可见，华友钴业的镍产品销售量不佳，主要原因或在于多应用于自家的三元前驱体和三元材料的产品制造了。

此外，2021年华友钴业旗下华越的年产6万吨镍金属湿法冶炼项目、华科镍业年产4.5万吨高冰镍项目和衢州华友3万（金属）吨电池级硫酸镍项目都进展顺利，都有望在2022年-2023年实现全面投产。

铜板块

华友钴业的铜板块是毛利率最高的有色业务，达到49.1%，同比增长4.13个百分点，而整个铜板块的营业收入达到53.78亿元，同比增长78.46%，占比达到15.23%，利润达到26.4亿元，占比也是达到36.75%。

2021年华友钴业的铜业务是有色业务中的基石业务，而2021年铜的价格从年初持续高涨至年末，从低位的5.7万元/吨左右一路涨至最高7.7万元/吨左右，而具备铜冶炼产能11万吨左右的华友钴业也因此受益。

2021年铜产品的生产量达到102893吨，同比增长4.32%，销售量为93443吨，同比增长19.32%，库存量为2008吨，同比下滑75.29%，基本上实现满产满销。

锂板块

华友钴业在2021年并未有任何有关锂业务的收入，但是却是首度打开了锂业务的开端。2021年年末，华友钴业以4.22亿美元的价格收购津巴布韦 的前景锂矿公司100%的股权及关联债权，而前景锂矿公司拥有津巴布韦Arcadia锂矿100%权益。

02

三元前躯体和正极材料

除了前文提到的镍钴铜的有色业务，三元前驱体也是华友钴业主要业务的重要组成部分，华友钴业的镍基本上都用来做自家制造硫酸镍，自供用来做三元前驱。

2021年前驱体收入体量迅速提升，贡献57.61亿元营业收入，较去年同期提升133.27%，占比16.31%;贡献毛利8.75亿元，占比提升至12.18%，毛利率为15.19%；正极材料业务则是首次并入华友钴业的报表，正极材料的营业收入为47.64亿元，占比达到13.49%，利润为5.5亿元，毛利率为11.56%。

目前华友钴业已经具备10万吨全资三元前驱体产能和4.5万吨合资三元前驱体产能，同时，华友钴业在广西、衢州等地还有10万吨和5万吨的新建三元前驱体项目。

整个2021年实现了三元前驱体出货量65406吨，同比增长88.44%，销售量为59112吨，同比增长77.41%，库存量为7450吨，同比增长215.54%；正极材料的生产量为54767吨，同比增长96.46%，销售量为56703吨，同比增长114.78%，库存量为3060吨。

03

绑定下游客户，

境内业务迅猛发展

此前由于华友钴业通过合资公司等方式与LG化学、POSCO等海外企业达成长期合作，所以华友钴业的国际业务一直处于不错的状态，此前几年境外业务占比持续提升，连续占比超50%以上，2018年-2020年华友钴业的境外业务营收占比持续高增31.33%、50.24%和57.45%，但本国客户的开拓情况此前略慢。

但在2021年这个情况有所改善，2021年华友钴业的境内业务收入为160.8亿元，同比近乎翻番，占比为45.53%，相比去年提升了6.74个百分点，毛利率也是远高于境外，提升了8.53个百分点达到了25.59%，而华友钴业的境外业务为181.8亿元，占比为51.48%，毛利率为15.56%。

细分来看，2021年华友钴业陆续与容百科技、当升科技等三元正极龙头厂商，以及动力电池厂商孚能科技达成战略合作，加强了本国大客户的绑定和开拓。

当升科技与华友钴业签订了2022-2025年期长达4年的前驱体合同，当升科技将向华友钴业采购三元前驱体 30-35 万吨 ；容百科技同样签订了4年的长期合同，2022-2025 年，容百向华友采购前驱体不低于 18 万吨；孚能科技则与华友钴业协议约定，2021 年 12 月至 2025 年华友钴业计划合计供货孚能科技三元前驱体 16.15 万吨。 

04

套期保值维护业绩稳定

华友钴业年报中显示镍期货浮亏1.05亿元，结合一季度镍价上涨波动较大，华友钴业一季度的镍期货浮亏数额可能较大，但是这并不意味着华友钴业的套期保值的行为是错误的。

华友钴业2021年镍、钴、铜产品各自的产量分别达到1.58万吨、3.65万吨和10.3万吨，而各自的价格波动情况更是从40%-90%，如此大的体量和价格浮动，套期保值的行为是势在必行的。

为规避和转移华友钴业的镍钴锂铜等商品的现货市场的价格波动风险，华友钴业为2022年进行了总额不超过80亿元人民币作为原材料套期保值业务的保证金，考虑到华友钴业镍钴锂铜各自的年产量水平，以及能源金属的价格的涨跌幅度，减少这些波动是十分有利于华友钴业的抗风险能力和业绩的稳定的。

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